（本文作家宋雪涛hongkongdoll face，天风证券宏不雅首席分析师；钟天，天风证券宏不雅琢磨员）
在特朗普当选后，马斯克以及他征战的“政府成果部”得到的原谅仅次于特朗普本东谈主，马斯克也一度被称为“影子总统”。在《马斯克变法》中，咱们强调了“特马组合”关于好意思国成果（尤其是政府部门成果）的发火，意在对内进行结构性校正，改善冗杂的政府开销。
但许多报谈中对好意思国财政的分析，一启动便认定了法定开销是难以撼动的部分（基于特朗普我方的喜悦，以及国会经由的复杂度），国防开销也难以光显削减，进而在占比不高的非国防自主开支中去寻找不错减支的部分。自但是然得到的终端就是减支幅度将很有限，对好意思国经济不会酿成影响。
但咱们觉得不可低估特朗普第二任期的复杂性，也不不错当年里根与奥巴马类似的尝试获胜甚微来线性外推特朗普2.0难以光显减支。
因为他将提高政府成果冠以“校正”的名号，以征战一个“部门”而非“委员会”的模样，本人就展现出了更高的进击性和怜爱进度，如若“奉公遵法”地作念名义著作，大可不消作念的如斯出师动众。尤其是特朗普莫得连任压力，“知难而上”可能才是他对待校正的气派，这也将成为2025年好意思国经济波动的潜在放大器。
因此，特朗普校正的方针应该是透露的：尝试全方向的政府校正，包括财政减支与政府裁人；而技能也不仅局限于占比14%的非国防可驾驭开支，还可能扩展到包括医保和食物券，致使正当外侨福利等领域。
咱们就一些存在大幅减支可能性的领域进行磋议，并不刻意折柳其所在的开销类型。
一、审计和反腐国防开销
2024财年，好意思国国防开销为8260亿好意思元，在非极点情形下（莫得新的干戈），好意思国国防开支下跌最大的时期是2012-2015年财政陡壁时期，预算削减幅度为：-1.7%、-6.1%、-2.1%和-2.0%。
特朗普1.0时期天然堪称未发动任何一场干戈，但其军费开支依然增长了约1200亿好意思元，从2017财年的6020亿高涨至2020财年的7210亿。现时全球政事经济口头插足了新的交加期，好意思国也莫得光显的主动削减军费诉求，但潜在的审计可能导致被迫减支（反腐）。
哥要色天然特朗普并未说起军费削减，但是马斯克觉得有必要对五角大楼的账目进行审计：“联邦政府每年采购高出7500 亿好意思元的商品和服务”，其中五角大楼占总和的60%。多数的联邦承包商贯串的名堂以资本超支、处分不善、工期延误而饱受诟病。
从终端看，军费“难以被本色性削减”，但尝试进行大范围的审计或将使好意思国经济“愈加交加”，这也会影响与其干系的多数承包商的现款流和短期运营，致使会带来业绩岗亭的缺失。
二、“计帐”奥巴马医保（The Affordable Care Act）
医保减支的最大后劲来自于消灭2021年的ACA医疗辅助扩大，这手脚《通货彭胀削减法案》的一部分将在2025年底到期，预见约1250亿好意思元；同期关于收入高出糊涂线400% 的东谈主（一个四口之家约12.5万好意思元）的补贴也将中止。
特朗普对削减医疗辅助的意愿是有前车之鉴的，他将其分为三个步伐：
1、消灭“ACA医疗辅助扩大”，革命创制的是“整笔拨款”，让各州不错按照我方的方式用于健康缱绻。
2、对其余的Medicaid确立“东谈主均上限”（per capita cap），意味着联邦政府只会向各州授予每个受保东谈主的固定金额（同期也将固定增长幅度）hongkongdoll face，岂论他们施行承袭什么类型的医疗保健服务。
3、施加更严格的责任要求，稀疏是“要求体魄健全的责任年纪个东谈主找到责任、承袭责任培训或作念志愿者”，才能有资历赢得Medicaid。
特朗普的向下放权意味着国会和白宫不消就具体涵盖谁以及涵盖什么作念出精采的决定，不错简便地削减开销，将何如使用剩余资金的决定权交给各州，这亦然成果精简的体现。
在不知谈未来真确的上限和整笔拨款金额的情况下，很难真确地说这些削减会有多大，但字据CBO此前的瞻望，实行A per Capita Cap，同期将增速和CPI对都，战术起效后每年将减少700亿好意思元，随后递加。
需要稀疏指出的是，如若住手补贴或者进行更多的开销削减，受损的其实是角落服从最大的好意思国底层住户，这也会对好意思国经济酿成更显性的影响。
三、喜悦不波及社保（广义福利），但不错动“食物券缱绻”
社保是好意思法令定开销的大头，占了近1.5万亿好意思元。特朗普相似喜悦不动社保和收入保障，且社保开销在历史上看从未有过负增长。但有一些非社保下的广义福利开销，举例申明在外的“食物券名堂”（在好意思国农业部USDA处分下），濒临着部分削减的可能。
大的布景是2021年10月好意思国农业部启动引申更新后的勤俭食物缱绻（TFP），将全体补充养分救助缱绻（Supplemental Nutrition Assistance Program， SNAP）福利升迁了21%，每东谈主每天的平均补贴则从4.8好意思元升迁至6.2好意思元。
而好意思国2018年的农业法案（the 2018 Farm Bill）规章勤俭食物缱绻（TFP）需要每隔五年更新一次，这意味着2025年需要启动制定相关法案的细节，特朗普可能聘请性将福利回滚，或者在食物券名堂开销中大有可为。
众议院农业委员会共和党主席格伦·汤普森（Glenn Thompson）早在2024年5月便公布了他提倡的新农业法案版块（包括SNAP缱绻），最引东谈主细心的要求是松手农业部更新其勤俭食物缱绻的时期，而SNAP福利水平恰是该缱绻的基础。这等同于在十年内削减300亿好意思元，但这一幅度并未达到特朗普的设思。
特朗普曾经在2021年的预算中设思过关于全体补充养分救助缱绻(SNAP)进行更大范围的削减，达到30%的削减幅度（未来十年削减1800亿，访佛减少的行政资本500亿，共减支2300亿）；特朗普也抒发过在已有缱绻的基础上加多新的责任要求，同期减少SNAP缱绻里的垃圾食物补贴（特朗普提名的HHS部长候选东谈主小罗伯特·肯尼迪提议不容将SNAP福哄骗于购买苏吊水或加工食物），而单是垃圾食物开销这一项每年就有近250亿好意思元。
更大范围的校恰是将SNAP缱绻周折为仅限生果和蔬菜的缱绻，家庭将无法聘请他们购买的食物，而是每月收到一盒政府挑选的耐贮存食物。2024年财年SNAP名堂开销为970亿好意思元，如若削减30%，意味着将减支近300亿好意思元。
四、减少正当外侨福利和造就等意志形态领域（白东谈主至上社会）
万斯与特朗普的部分言论，都呈现出了一定的种族想法倾向，好意思国各人的感知也恰是如斯；这与好意思国畴昔民主党在朝时期宣扬的意志形态有极大的关系。一个他们眼中包容并蓄的好意思国在此次大选中站在了民主党的对立面，更多的底层白东谈主但愿特朗普还原他们往日的荣光。“白东谈主至上想法”(White Supremacy)的总结亦然特朗普得以重返白宫的进击成分。
在这个布景下，减少对正当外侨的福利，包括在反犯法外侨的过程中对好意思国正当外侨也进行筛选，减少公众福利开销的压力，亦然特朗普校正的可选项之一，这极少在特朗普的第一任期曾经见脉络。
2017年，时任威斯康辛州众议员的Glenn Grothman提倡过一个法案，松手非好意思公民（包括正当外侨）的联邦辅助以及税收减免，每年最多不错减少1300亿好意思元开销。而Gleen Grothman被觉得是特朗普在众议院最由衷的随从者之一，或多或少不错反应出一定的特朗普意志。
特朗普也不错提倡更为严格的福利审查轨制，比如修改“public charge rule”，如若好意思国外侨官员以肯求东谈主会成为“全国背负”而终止通过外侨肯求。咱们把这个看作是“反犯法外侨”的天然接续，把“犯法”拿掉，拓展到全面外侨的领域，形成更广义的好意思国东谈主vs非好意思国东谈主的对立。
同期，以造就为主的意志形态领域开销也将濒临削减，特朗普1.0任期真的每一年的预算都说起了对造就开销的减免，范围从数十亿到两百亿好意思元不等。2024年6月起，特朗普在屡次采访中均暗意关于造就部的发火，意图取消造就部，将行政权下放至州级别。
2024财年的造就开销预见1170亿好意思元，包含K-12滚动支付部分和自主性开销如各样奖学金。天然场所政府背负好意思国造就体系开销的大头，但联邦政府的减支以及裁人可能让好意思国粹贷经由变得愈加交加，影响入学经由，对造就业绩酿成冲击。
除了造就外，其他意志形态干系开销也濒临削减可能；包括通过其他财政渠谈推广特订价值不雅，支援多元文化以及拨款在宣传中抹黑番邦。因为好多名堂都是下千里到大学、智库等机构进行施行落地，干系开销难以仔细估算，预估在每年200亿好意思元傍边水平。
其他举例外洋关系、资源保护、联邦雇员薪资等领域的减支可能还是被同类论述磋议地相比充分，并不存在较大的预期差或能对减支带来本色性影响。
临了，咱们作念一个简便的总结。
被世俗磋议的犯法定开销减免（对乌救助：100亿、三大法案：300亿好意思元、外洋关系：50亿好意思元、政府裁人（联邦薪资）：100亿好意思元、学贷校正：100亿好意思元）预见约650亿好意思元。这些仅占6.8万亿的联邦开销的1%。
而特朗普要展现出校正的勇气，削减法定开销才是原谅的重心。
把其余名堂算上：500亿的被迫减支（国防采购审查），1250亿的奥巴马医保扩大补贴消灭，700-1000亿的医保东谈主均上限（per capita cap），300-400亿的食物券使用范围松手，200亿的正当外侨补贴松手，100亿的意志形态开销减免，预见约3000亿好意思元。
与犯法定开销削减范围访佛，预见3650亿好意思元。这个数字本人或然并不代表什么，但至少能反应出马斯克关于减支依然怀有“志在四方”。
天然，这些减支有时辰上的松手，即使齐备也概况率在2026年，但住户、企业的感性预期可能将交加提前。在分析特朗普校正和好意思国经济的关联时，咱们思强调极少：把终端和过程分开看。
从终端上看，减支的幅度存在很大的不确信性，但这并不料味着在过程中不会给好意思国经济带来交加，好意思国结构性校正时常也都是矫枉过正的。惟有特朗普校正到了“深水区”，对好意思国经济和导致成果低下的既得利益酿成影响，才有可能住手乃至扭转。
风险辅导
好意思国降息幅度超预期，特朗普战术落地节拍超预期，特朗普营业战术愈加激进，好意思国私东谈主部门债务出现非线性变化
（本文仅代表作家个东谈主不雅点）
宋雪涛
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